时隔两年汽车连接器制造商思索技术再次叩响资本市场大门。早在2023年12月东莞市思索技术股份有限公司以下简称“思索技术”首次冲击创业板IPO但从申请获受理到撤回仅用了29天。如今卷土重来拟在创业板上市目前IPO审核已进入第二轮问询回复阶段。思索技术成立于2008年主要从事连接器及组件的研发、生产和销售核心产品覆盖汽车连接器、消费电子连接器、工业控制连接器和新能源连接器。其中汽车连接器主要应用于汽车车灯、智能座舱及新能源汽车“三电”系统是公司最重要的收入和利润来源。从收入规模来看思索技术近几年的增长并不慢。2023年-2025年公司营业收入分别为3.75亿元、5.19亿元和6.24亿元2024年、2025年分别同比增长38.51%和20.12%同期净利润分别为9380.86万元、1.27亿元和1.36亿元分别同比增长35.10%和7.24%。2026年上半年公司实现营业收入3.63亿元、净利润7162.55万元。但值得注意的是收入保持两位数增长的同时公司2025年的利润增速已明显放缓。从产品结构来看思索技术的收入增长主要由汽车连接器拉动。2023年-2025年该业务收入由2.41亿元增长至4.19亿元年复合增长率约32%占主营业务的收入比重超过6成。2026年上半年汽车连接器实现收入2.22亿元占比为62.19%。而其他产品线虽然在增长但体量仍然较小。2026年上半年工业控制连接器收入达到3634.94万元已接近2025年全年水平占比升至10.19%消费电子连接器占比也升至21.06%。可以看到公司的产品结构开始出现多元化布局但汽车连接器仍决定着整体业绩表现。近年来下游汽车行业的价格战不断向零部件环节传导这种压力也已经反映在公司的毛利率水平上。2023年-2025年思索技术主营业务毛利率持续下滑由52.27%下滑至47.80%2026年上半年进一步下降至46.19%。其中汽车连接器毛利率由57.69%降至49.48%三年半下降8.21个百分点是拖累主营业务毛利率的主要因素。公司对此给出了三方面解释一是汽车零部件行业普遍存在价格年降机制已量产产品价格和毛利率随之下降二是原材料铜材及电镀金属价格上涨推高了生产成本三是“三电”系统和智能座舱产品快速放量而这些产品虽然平均售价更高毛利率却低于车灯连接器。尽管有部分行业原因但也说明思索技术现在面临的现实困境。一边是下游客户持续要求降价另一边是铜、金、锡、镍等原材料价格波动公司被夹在上下游之间成本传导能力有限。招股书显示公司并未与客户约定明确的原材料价格传导标准和触发机制成本能否及时向下游转移取决于协商结果。当前公司前五大供应商采购占比已由2023年的44.51%降至2026年上半年的29.92%并不存在对单一供应商的严重依赖。但原材料涨价难以及时传导仍反映出公司在产业链中的议价空间有限。对于一家依赖汽车业务的零部件企业而言后续能否提升议价权、毛利率能否企稳值得关注。目前思索技术在车灯连接器领域已经建立一定市场地位。公司披露2023年-2025年其车灯连接器国内市场占有率分别为29.79%、39.50%和40.10%位居行业第一。同时其产品已进入星宇股份、华域视觉、海拉、马瑞利、小糸、法雷奥等国内外车灯厂商供应链并配套北京奔驰、吉利、比亚迪、赛力斯等汽车品牌。但车灯连接器的市场空间和盈利能力终究存在边界过去的高毛利率水平很难长期维持。拓宽汽车连接器的应用边界已经成为思索技术寻找新增量的必选项。按照规划公司未来将重点布局三大方向第一开发高性能产品系列聚焦800V高压平台中的48V连接方案以及面向C-V2X车联网络和智能网络的高频高速连接器第二向系统化方案升级提供连接器、线束和定制组件在内的一站式电气互联模块第三建设符合国际主流标准的平台化产品库以缩短产品开发和客户导入周期。短期内公司还计划继续拓展智能座舱、“三电”系统、智能驾驶、AI数据中心、机器人和低空飞行器等场景。随着智能座舱、智能驾驶及域控制器渗透率提升高频高速连接器的价值量和技术门槛都将明显高于传统低压连接器但新产品能否成为思索技术第二增长曲线仍有待验证。值得一提的是思索技术应收账款以及占营收比重呈现逐年上升态势。报告期内公司应收账款账面价值分别为1.33亿元、1.90亿元和2.31亿元占同期营业收入的比例分别为35.39%、36.63%和37.02%连续两年上升。到2026年6月末应收账款进一步增加至2.49亿元占营收比重达68.65%。一旦客户回款周期继续延长思索技术的现金流、坏账准备和实际盈利质量都将面临考验。综上来看思索技术营收和利润持续增长但利润增速已经放缓作为收入支柱的汽车连接器毛利率连续下降与此同时应收账款占营收比重逐年上升。二次闯关公司需要回答的核心问题仍是增长质量能否经受住行业价格竞争的考验。
