如果把工商银行这二十年压成一张纸它会很重从2006年AH同步上市到2025年年报从7.51万亿总资产到53.48万亿从487.19亿归母净利润到3,685.62亿。二十年一家银行的脚印踩成了数据没有口号只有数字留下的压痕。00 时间的标本我们通常认为时间是流动的。但在工商银行的年报里时间被凝固成了数字。2006年时间重7.51万亿2025年时间重53.48万亿。为了捕捉这种重量我把过去二十年的每一块“时间切片”也就是年报都下载了下来。哪怕中间有几块碎片2008-2010掉进了互联网的缝隙里我也把它们从港交所的角落里捡了回来。当你不再把年报当作财务报告而是当作一种地质层去审视时你会发现很多被遗忘的地貌2015年的停滞层2021年的分水岭以及那条像冰川期一样漫长的息差下滑线。这不是金融分析这是对一家巨无霸企业进行的“碳-14测年”。这篇博文不做投资建议只做一件事把20份年报里的关键数据画成图让这家银行的二十年自己说话。© 数据整理自工商银行2006—2025年度报告01 规模一条几乎没停过的上升曲线先看最粗暴的一个指标。2006年工行AH同步上市时总资产7.51万亿元到2025年末这个数字是53.48万亿元二十年增长7.12倍年复合增速10.9%。中间没有一年负增长——一次都没有。规模扩张的另一面是负债端的厚实。客户存款从2006年的6.35万亿元到2025年的37.31万亿元始终是资产扩张的锚贷款和垫款从3.63万亿元到30.51万亿元。二十年里存款始终明显厚于贷款2025年末贷存比81.8%——这就是年报里反复出现的堡垒式资产负债表。02 赚钱能力净利润连续二十年正增长然后呢这是二十份年报里最硬的一条曲线归母净利润连续20年正增长一次年度下滑都没有。从2006年的487.19亿元到2025年的3,685.62亿元二十年增长7.57倍年复合增速11.2%。但把增速单独拎出来看故事完全是另一个方向2007年增速高达66.78%2010年还有28.38%2015年只剩0.48%2016年0.40%——连续两年贴着零增长线跑但毕竟没有跌破。2025年增速0.74%。从两位数俯冲到不足1%工行用了十五年。营收侧更能看出行业周期的形状2013—2021年是长达八年的上行期从5,896.37亿元一路做到9,427.62亿元2022年起进入平台回落期2024年一度回到8,218.03亿元2025年小幅回升2.00%。规模还在涨营收已经先躺平了。03 收入结构利息净收入与中间业务收入的二十年拉锯银行的营收无非两大块吃利差的利息净收入和不占资本的中间业务收入。工行的利息净收入从2006年的1,631.18亿元涨到2025年的6,351.26亿元二十年增长3.89倍——但没有一年是顺风的尤其2008年那一下降息周期从2,630.37亿元回落到2,458.21亿元降了6.6%——但这并非唯一一次二十年间利息净收入共有5次同比下滑2009、2016、2023、2024、2025。中间业务的故事更有戏剧性。手续费及佣金净收入从163.44亿元起步2015年冲上1,433.91亿元、占营收20.6%的占比峰值此后绝对值在2019年再创新高1,556.00亿元但占比一路回落到2025年的13.27%。影子银行与理财监管收紧之后中收驱动的故事讲了好几年最终还是让位给了利息净收入的基本盘。04 零售从1.9亿人到7.82亿人个人客户数2008年才进入年报的披露口径那一年是1.90亿户到2025年是7.82亿户十七年增长3.12倍。更猛的是手机银行2012年首次披露时0.74亿户2025年6.30亿户——相当于每10个工行个人客户里超过8个在用手机银行办业务。零售叙事的背后是渠道的静默迁移。年报里还有一个很少被提及的数字员工人数从2016年的46.63万人降到2025年的41.52万人十年少了5.12万人。线下的人在减少线上的人在增加——一增一减之间是这家银行最真实的一次转身。对了如果你熟悉招行的金葵花——工行的对标物叫理财金账户。这个定位中高端客户的借记卡品牌2006年上市当年就有236万户2011年冲到1,503万户537%但在那之后工行不再单独披露它。接棒的是财富客户金融资产100万以上2011年383万户、50.8%和下一节要讲的私人银行。05 私人银行金字塔尖的20年工行的私人银行2008年3月才开业比招行晚了一年门槛定在金融资产800万元——比招行私人银行的1,000万低了两成。开业第二年客户数突破1.3万户管理资产2,550亿元。此后十六年这条曲线从1.3万户爬到2024年末的28.9万户管理资产从2,550亿元爬到3.47万亿元。增长最猛的是2015年客户数一年增加44.8%AUM增加44.3%——那年的牛市和资管扩张把一大批新富推进了私人银行的门槛。读这张图必须注意一个口径断点2021年起工行把私人银行客户口径从期末金融资产800万改成了近半年月日均600万——门槛降了考察期也放宽了。2020年按旧口径是10.2万户按新口径回溯是18.2万户这就是图上2020年两个点的由来。从10.2万到19.95万的接近翻倍里有一半是口径给的不是真实增长。还有一个遗憾2025年年报起工行停止披露私人银行客户数和管理资产只留下个人金融资产25.37万亿元的总量。这条序列到2024年就断了。06 资产质量一条漂亮的U型曲线先把这两个词说白。不良贷款率不良贷款÷贷款总额就是借出去的钱里有几块钱可能收不回来——100亿贷款里有1.3亿还不上不良率就是1.3%越低越好监管要求不超过5%。拨备覆盖率贷款损失准备÷不良贷款则是为可能出现的坏账提前存了多少备胎金——出了1亿坏账、账上备着2.1亿专项准备覆盖率就是210%越高越好监管红线大体在120%—150%一线。这张图是左右双轴左轴读不良率右轴读拨备覆盖率两个刻度不能横向互比。这是我认为二十份年报里最有故事的一张图。2006年工行改制上市当年不良贷款率是3.79%——那正是国家动用外汇储备给国有大行注资重组、把历史坏账打包剥离的年份年报里的每一个百分点都带着改制前的重量。此后这条曲线头也不回地往下走2007年2.74%2010年1.08%2012年见底0.85%——这是二十年的最低点。然后是长达数年的回升2015年1.50%2016年1.62%那几年年报里不良双升的字眼反复出现是中国经济下行期银行资产质量的共同压力测试。工行再次把它压了下来2025年末1.31%较2016年的本轮峰值回落0.31个百分点。与不良率U型相伴的是拨备覆盖率的倒U型2012年冲到295.55%的阶段高点是安全垫最厚的时刻随着不良率回升拨备被消耗2015年一度降到156.34%逼近150%的监管红线。此后逐年修复2025年回到213.60%。两个数字此消彼长画出了这家银行与风险相处的全部姿势。07 资本与回报一条向下的ROE一条向上的资本充足率这两个指标一个看多能赚一个看多抗揍。加权平均净资产收益率ROE净利润÷加权平均净资产白话是股东投的本金一年能赚回几成——ROE 20% 意味着每100块股东本金一年赚20块越高越好是衡量赚钱效率的核心标尺。资本充足率自有资本÷风险加权资产则是银行自己的本钱相对它担的风险有多厚——含储备资本后监管底线约10.5%本钱越厚越扛得住意外但本钱多了同样的利润摊到更多资本上回报率也就被稀释了。如果把二十年的ROE和资本充足率画在一张图上你会看到一把张开的剪刀ROE从2011年的峰值23.44%一路降到2025年的9.45%而资本充足率从2010年的低点12.27%升到2025年的18.76%。这不是退步而是中国银行业共同的命题规模做大的同时资本回报必然被稀释而监管对资本的要求只会越来越严。工行的应对是每年把净利润的30%留给分红、把更多利润转增资本同时用RWA风险加权资产的精细化管理腾挪空间。股东拿到的回报率降了但银行变得更安全了——这两件事是同一枚硬币的两面。08 利率与成本净利息差2.80%的时代结束了先说清楚净利息差是什么它是银行赚的钱生钱差价——吸收存款要付利息成本放贷和买债券能收利息收入两者按平均余额一减就是净利息差。这个差越大银行躺着赚的钱越多一路往下掉说明靠存贷利差赚钱越来越难这正是标题2.80%的时代结束了的含义。图里另一条紫色虚线是成本收入比即每赚100块营收要花多少块费用越低代表管理越省钱。银行业近二十年最大的行业变量是利率下行工行的净利息差曲线就是这条行业曲线的缩影2008年高点2.80%2012年还有2.49%2020年跌破2%2025年只有1.15%——卖钱越来越赚不到差价了这是利差依赖型银行集体的冬天。对冲息差收窄的是成本控制。成本收入比从2006年的36.0%一路优化到2020年的22.30%是二十年最低但2021年起连续五年回升2025年28.05%——营收平台期里费用刚性开始显现降本的故事也没那么好讲了。09 组织十年少了5.12万人这一张图留给人。工行的员工人数2016年见顶46.63万人此后十年连降2025年末41.52万人累计减少5.12万人、降幅11.0%。放在7.82亿个人客户和6.30亿手机银行客户的背景下看这5.12万人不是简单的裁员叙事而是人均服务客户数从1,136户涨到1,884户的数字化迁徙。10 金融科技消失的网点与99%的线上时代先说清楚离柜率是什么全称离柜业务占比指通过电子渠道网上银行、手机银行、ATM等办理的业务笔数占全行全部业务笔数的比重——离柜率越高说明跑去柜台办业务的人越少。2006年工行每10笔业务里只有3笔不用去柜台2011年这个比例破七成2015年到九成。到了2025年100笔业务里99笔在手机和电脑上办完。所谓离柜率量化的其实就是一句话去银行网点这件事正在从日常变成偶发。这条曲线最显眼的载体是手机银行。第04节画过那条线2012年工行手机银行客户0.74亿户2025年6.30亿户——相当于每10个工行个人客户里超过8个把银行装进了口袋。柜台自然就空了。网点确实在消失2015年16,732家一路缩到2024年15,365家十年净减1,367家。但剧情在2025年反转——15,434家净增69家这一年工行把141家新网点开进了县域乡镇县域覆盖率提升至87.5%。网点没有消失是搬去了县城。支撑这场迁徙的是钱。2019年工行年报里第一次出现金融科技投入这个科目163.74亿元2020年一年跳增45.5%到238.19亿元2025年285.88亿元连续五年保持在200亿元以上。花钱的不只是机器——科技人员占全行员工的比重从2022年的8.3%涨到2025年末的9.8%柜员在减少程序员在增加这就是这家银行二十年里人员结构最真实的变化。11 平民视角普通人的钱去工行干了什么前面都在讲宇宙行的经营账资产、利润、ROE、资本……这些离普通人有点远。换一个角度——从你我的存钱和买房出发这二十年我们和工行的关系其实是另一条更扎心的曲线。先说清楚个人住房贷款余额是什么它指的是所有个人客户在工行办的住房贷款里买住宅用的不含商铺、写字楼还没还清的本金总额。这个数字往上走还是往下走藏着普通人二十年楼市的冷暖——余额一路涨说明那几年大家都在加杠杆买房房价和成交在升温余额往下掉则意味着提前还贷的人变多、新增房贷又接不上居民部门在主动去杠杆对楼市的信心也在转弱。工行手里的个人住房贷款2006年只有0.51万亿2022年冲到6.43万亿的峰值——二十年翻了12.6倍背后是一代人的买房史。但2022年之后连续三年回落6.43→6.29→6.08→5.88万亿提前还贷和地产降温让这条曲线第一次掉头向下。全国最大的老百姓买房账本开始缩水了。老百姓在工行的存款从2006年的3.31万亿涨到2025年的20.2万亿翻了6.1倍。但钱的性格变了定期占比2006年高达66.8%一路降到2016年54.3%的谷底钱流向理财和活期2018年后随资管新规与风险偏好下降重新回升2025年达到65.7%——定存重回高位是居民不敢花钱、只敢把钱锁死的最直白注脚。那么存款利息到底跌了多少工行官网「人民币存款利率表」里挂着 2006—2025 年每一次利率调整把一年期、三年期、五年期整存整取挂牌利率画出来是一条比任何文字都直白的下行线利息缩水的体感更扎心一年期定存挂牌利率从 2007 年的4.14%一路滑到 2025 年的0.95%三年期从 5.40% 跌到 1.25%五年期从 5.85% 跌到 1.30%。换算成真金白银10万元存一年2007 年能拿约 4,140 元2025 年只剩约 950 元——利息少了近八成若按五年期存满五年2007 年一年利息是 5,850 元2025 年只有 1,300 元。把这条线和第08节的净利息差从2.80%滑到1.15%放在一起看——银行赚的差价少了普通人拿到的利息也少了这是同一场利率下行的一体两面。文章仅用于分享个人学习成果与个人存档之用分享知识如有侵权请联系作者进行删除。所有信息均基于作者的个人理解和经验不代表任何官方立场或权威解读。
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